曾经由于不到10%的流通盘，公牛集团成为“千亿抱团顶流”，如今业绩增速放缓，机构减仓，股价下跌，实控人折价套现获取流动性，公司似乎正进入一段转型摩擦期。

再现实控人“顶格”减持。

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7月6日，公牛集团公告称，实控人之一的阮学平已于7月4日完成2%的“顶格”减持，套现超16亿，距离发布减持计划不过一周多。

而此前，阮氏兄弟已通过现金分红，从公牛集团获得现金约91亿元。套现完成后，持股比例仍超80%。

由于极小的流通盘，2020年上市时，公牛集团一度成为机构抱团股。如今净利增速放缓，新能源新业务尚未起势，机构资金也随着股价下跌暂时退潮，集团进入转型摩擦期。

百亿“套现”

据公告，公牛集团实际控制人之一阮学平7月4日通过大宗交易合计减持公司股份1779万股，占公司总股本的2%，这也是其首次在二级市场开启减持。

上交所数据显示，公牛集团当日出现58笔大宗交易，累计成交1779.19万股，累计成交额为16.26亿元，减持股份为IPO前所得。

减持计划公告于6月22日，公司表示阮学平将在公告三个交易日之后的6个月内完成减持，也就是有效期到年底。实际上，他在公告发布一个星期后，就一口气套现16亿，提前完成了减持计划，相较而言，公司去年净利润不到32亿。

本次减持计划实施前，阮学平持有公司股份1.43亿股，占公司总股本的16.08%。减持完成后，持股比例降至14.08%。

其与一致行动人哥哥阮立平，以及宁波良机实业有限公司、宁波凝晖投资管理合伙企业（有限合伙）、厦门穗元投资合伙企业（有限合伙）合计持有公司股份也从7.75亿股降至7.57亿股，持股比例从86.89%降至84.9%。

另据招股书，2015年至2017年，公牛集团分别派发现金红利5亿元、5亿元、22亿元。据阮氏兄弟当时持股比例计算发现，公牛集团在上市之前派发的现金红利32亿元，阮氏兄弟分得31.09亿元，占比达97.16%。

三年内，公司净利润合计约36.85亿元，分红分掉接近90%利润。2019年，也就是上市前一年，公牛集团分红22.80亿元，分红率达98.97%。其中，阮氏兄弟分得约19.86亿元。

2020年至2022年，公牛集团相继派发红利12.01亿元、14.43亿元、19.84亿元，合计派发46.28亿元。根据持股比例粗略计算，阮氏兄弟分得约40.31亿元。

也就是说，在减持前，仅仅是现金分红，阮氏兄弟累计已套现91.26亿元，其中阮学平获得超45亿元。

机构“退潮”

招股书显示，上市前，实控人阮立平、阮学平二人合计持股比例约为95.88%，即使减持后的现在，公司也只有15.1%的流通股。

由于极小的流通盘，公牛集团一度因机构抱团，成为千亿大牛股。

2020年2月20日，在上市第11个交易日，公牛集团的股价就达到193.99元/股，较其发行价59.45元/股上涨了226.31%。

上市一年多，公牛集团股价较发行价上涨近3.5倍，也使得阮氏家族获得了超800亿的身价，赚得盆满钵满。这轮上涨的背后，有着不少机构资金的支持。

2017年12月，高瓴资本通过旗下高瓴道盈，以8亿元入股，从阮立平、阮学平手中受让了公牛集团2.235%的股份（上市后稀释为约2%），一度成为第四大股东，以及第一大流通股东。

公募方面，2021年一季度股价高点时，公牛集团共现身28只基金前十大重仓股之列，其中诺安积极配置、太平行业优选、宝盈品牌消费和诺安主题精选等基金持股比例较高，均达到净值的5%以上。

另外，当时香港中央结算公司（北向资金）持有657.22万股，约占1.09%，为第五大股东，QFII机构中有施罗德投资和瑞银的身影，另有三只社保基金组合以及高毅旗下一私募基金入局。

2021年二季度末，兴证全球基金管理公司首次出现在公牛集团股东名单中，旗下四只基金持股合计持股213.74万股，占公牛集团流通股比例的2.84%，千亿“顶流”谢治宇管理的三只基金、乔迁管理的一只基金，均持股。

不过在2021年“反垄断”事件后，公牛集团市场情绪承压，上述机构多数已减仓或退出。

高瓴资本在2021年一季度股价高点和三季度两轮减持，并在2022年三季度退出十大股东。2022年二季度到今年一季度末，兴证全球基金管理公司持股数量从1105.42万股，占流通股的14.92%；锐减至613.82万股，占流通股的1.02%。

公司年报显示，2021年末，流通股中有259家机构持股，合计达到54.8%；2022年末，流通股中机构数量来到274家，合计持股却降至48.9%。重仓者显著减少。

而在此次实控人大宗交易减持中，机构折价“接盘”，或也与此前盛况形成对比。

交易数据显示，58笔大宗交易为折价成交，成交价均为91.4元/股，折价率为4.71%；其中25笔交易的买方为机构专用席位，机构累计买入11.42亿元。

增长放缓

由于反垄断罚款与业务扩张减缓，作为国内转换器、开关插座市占率超50%的绝对龙头，公牛集团也出现了增长疲软的现象。

近三年，公牛集团营收净利一直稳步提升，但增速不如上市前。

上市前两年，也就是2018年和2019年，公牛集团的净利润分别为16.77亿元、23.04亿元，同比增长幅度为30.45%、37.38%。对应的扣非净利润同比增速分别为29.50%、42.93%。

2021年，公司增速开始放慢，净利润、扣非净利润分别录得27.80亿元、26.32亿元，同比增速为20.18%、18.48%。同年，公司投资理财收益1.90亿元，但因垄断被罚2.95亿元。这一年，公司获得的政府补助3.91亿元，考虑到税费因素，差不多对冲了罚款。

2022年，归母净利润增速更是出现明显下降。公牛集团实现的营业收入为140.81亿元，同比增长13.70%，净利润31.89亿元，同比增长14.68%。当年，公司政府补助1.33亿元，投资理财收益2.72亿元。即便如此，扣非净利润为29.04亿元，同比增长仅为10.32%。

其中，公牛集团2022年电连接业务收入70.51亿，同比增长4.22%；智能电工照明业务实现收入68.49亿元，同比增23.39%，出现明显增长疲软。

在日渐饱和的插线板转换器市场之外，公司也在布局第二增长曲线——充电桩和户外储能产品。

2022年中报中，新能源业务首次出现。当年3月，公司组建新能源渠道，主打充电桩和户外储能产品，大力拓展线下新能源充电桩市场。

然而根据2022年年报，新能源业务全年实现收入1.53亿元，占主营业务收入只有1.08%，毛利率为32.34%，系三大业务中最低，还处于孵化期。

据浙商证券测算，至2030年我国新能源充电设备行业规模有望达到3948亿元，若公牛新能源充电枪/桩市场份额达到 3.5%，对应营业收入约为 138.2 亿元，有望为公司收入增长带来巨大动能。